距离国内A股上市公司2021年的年报披露截至日期还有2个月的时间，各大上市公司正密集发布公司年报。随着A股上市公司主动披露ESG报告的公司数量和比例逐年增加，其整体ESG信息披露水平也逐年提升。

根据《中国上市公司 ESG 发展白皮书》披露，截至 2021 年 6 月底，2009年到 2021年披露ESG相关报告的A股 上市公司从371家增长到1112家。沪深300成分股中有248家发布了其2020 年度企业的ESG相关报告，占比超过 82%。2021年已有约四分之一的A股上市公司发布了社会责任报告、ESG报告、可持续发展报告、环境报告等相关报告。

随着今年1月18日，上交所向科创板上市公司发布了《关于做好科创板上市公司2021年年度报告披露工作的通知》中明确了科创板公司应当在年度报告中披露其ESG相关信息，这一最新要求开始执行后，市场上的投资者对ESG的了解更趋刚需。如何帮助投资者理解这一新规和其背后的逻辑、上市企业该如何适应，则成为上市公司投资者教育的又一项新课题。

ESG投资概念的背景

ESG概念起源于企业社会责任意识。2004年，联合国规划署首次提出了ESG投资概念，该机构认为该原则是体现公司是否具备足够社会责任感的重要标准，也是影响股东获得更长远利益的重要因子。2007年，高盛整合了环境、社会责任和公司治理因素，首次明确了ESG的概念。此后，ESG投资理念开始被广泛接受并被多个国际组织采纳，其ESG投资实践也越来越多。

根据东吴证券披露，截至2021年8月，全球已有26家交易所已强制要求上市企业对ESG信息进行披露，60家交易所已出台相关ESG信息披露指引。上海证券交易所和深圳证券交易所于2017年先后成为该倡议的伙伴交易所，香港联合交易所于2018年成为该倡议的伙伴交易所。直到今年1月国内科创板要求所有科创企业披露该信息。 

国内证交所对ESG披露的相关规定是按照国家“碳达峰”和“碳中和”的发展战略进行落地的相关配套措施，其目的是引导国内企业在“碳减排”方面投入更多的关注和资源，配合国家各部委的政策要求，如工信部的《“十四五”工业绿色发展规划》、生态环境部的《企业环境信息依法披露管理办法》、生态环境部、国家发改委、人民银行、银保监会、证监会等九部委联合发布的《关于开展气候投融资试点工作的通知》与《气候投融资试点工作方案》等。

投资者如何读懂上市公司ESG报告

1. 读公司的发展理念

ESG就是“环境”、“社会”和“管治”的简称，投资者在阅读ESG报告获取上市公司非财务信息时，首先要关注公司的发展理念，简言之就是公司表达的社会责任理念是否符合公司的发展战略。我们可以看ESG报告中公司对于“使命”、“愿景”、“公司价值观”、“公司社会责任”等章节的内容表述是否与公司的对外行为相符，公司对整个社会大环境的变化是否有深度的考虑和提前布局。一般来讲，大型公司在公司业务未来发展方向上对可持续发展的考虑更多，投入的资源也更多。

2. 读公司的管理架构

投资者在读ESG报告时，可以先查阅公司是否建立起相应的风险管理系统，包括是否设置了专门的机构/委员会、是否明确了其职能、是否配备了对应的人员和资源、是否制定了行动计划、是否有反馈机制等。运行良好的风险管理系统，可以有效减低外部环境和社会风险转化为公司财务风险的可能。

3. 读公司与其利益相关者的关系

ESG报告和一般的财务报告不一样的地方是ESG报告更加突出公司的软性价值，可以理解为公司处理各种关系的价值观取向，这和传统的财务报告突出公司过去和现有财务数据和展望的硬性指标有根本的不同。

投资者在读ESG时需要关注企业是怎么处理利益相关者关系的，也就是企业如何处理与员工、客户、供应商以及所在地政府和社区之间的互惠互利关系的。这属于公司的软性企业价值，基本不在一般财报上体现出来，需要企业自己披露。

从市场投资实践可以得知，员工流失率低的企业往往都是行业的翘楚或者具备成为行业领军领袖潜力的优质企业。美国疫情出现反复以来，用工荒成为了“新常态”，这导致了美国社会的一波又一波的“离职潮”更加剧了美国企业的“用工荒”，此时企业和员工的关系牢固与否就成为考验企业生存智慧的极端体现。投资者在考察企业与利益相关者关系时，与员工的关系是首要考察的重点。除此之外，企业与客户、供应商、地方政府和社区的互动关系也是投资者需要综合考察的，这些关系决定了企业外部的生存环境，对企业内部关系的调整也起到极大的影响。

4. 读公司的绩效数据

在阅读ESG报告时，投资人还需要关注公司对有关可持续发展的绩效指标的数据是否符合逻辑。比如，如果公司的员工较多，特别是制造业和服务业，公司是否为员工投入了足够的安全健康方面的支出，是否定期对员工进行相关的培训。公司人力资源中的员工的性别、年龄、经验和学历分布等是否足够支撑公司目前和未来的业务发展；公司是否制定了“预防职业犯罪”、“劳资纠纷”、“防止贪污贿赂”等合规管理制度，每年处理的结果可以直接反映公司的重视程度和公司的执行力；公司的可持续发展规划方面，是否有较为详细的计划和步骤，是否披露了近期在可持续发展执行层面上的财务支出和相应收入，这些数据是否合理，是否具备参考价值。

除此之外，投资者还需要查看ESG报告的完整性和详细程度、如果是跨国跨区域运营的企业还要看其不同地区的信息披露平衡性和关联信息是否有缺失。

ESG投资的目前状况

目前，根据美国黑石集团的披露，全球的可持续发展投资规模已经达到4万亿美元，主要是投资在减碳和脱碳领域。而根据全球可持续投资联盟的统计，2020年注册会员在全球主要地区的ESG投资规模已经达到了35.3万亿美元。虽然各个机构的统计方式和口径不同，得出的数据也不尽相同，但有一点可以肯定，随着各国对可持续发展的投入越来越大，全球可持续发展投资的规模只会越来越大。

目前ESG的投资形式主要是一些大的资管机构发行ESG可持续发展主题的基金产品，如高盛、先锋集团、摩根大通资管等机构发行多只涉及 ESG 等可持续发展主题的基金产品，为投资者提供多样化的投资工具。据统计,截止2021年三季度，国内超四成公募基金参与的权益类ESG公募基金投资的累计资产管理规模接近2500亿元。

在国际上，ESG投资流程一般包括如下几个步骤：（1）上市公司按监管机构披露其ESG报告；（2）评级机构根据ESG信息，通过ESG评级体系对上市公司做出其ESG评级；（3）指数编制机构根据ESG评级的结果编制指数；（4）投资机构根据ESG评级以及ESG指数完成对上市公司的ESG投资决策，形成ESG投资的完整流程。

以上是国际上较为成熟的ESG投资流程，相对而言国内尚处于起步阶段，特别是ESG评级方面，国内的评级机构主要是借鉴国际评级机构成熟的经验和流程来建立我国本土化的评级体系，在底层指标的设定和权重的划分上趋于多元化、差异化、个性化，很难统一。这为后续指数编制上增加了难度，可比性也差一些，对投资人而言，也增加了其挑选ESG基金目标企业的复杂度。

上市企业该如何做

对于披露ESG报告的上市公司而言，其披露ESG信息的行为已经不仅仅只是为了合规，为了满足证监会要求披露的准则。往企业发展的深远着想，ESG报告披露是符合未来权重越来越大的ESG投资而采取行动的第一个外部行动，这是所有ESG可持续发展投资的基准。为了迎合未来资本市场的投资需求，企业也要重视其披露ESG报告的质量。

对内而言，只有企业自身做好自己的可持续发展的内功，才有机会向外展示自己的ESG发展成就。只有把可持续发展战略放在公司发展的首位，少出甚至不出企业产品质量问题和安全事故，加强公司可持续发展治理，对内对外打造良好的可持续发展形象，才有可能获得资本市场的青睐。公司可以借鉴国际上大企业设立首席可持续发展官，统筹公司内外资源，制定企业的可持续发展战略并监督公司上下贯彻始终，为企业的基业长青打下坚实的基础。